Производители памяти Micron, Samsung и SK hynix обошли нефтяные компании по капитализации

Производители микросхем памяти Micron, Samsung и SK hynix вышли на исторические показатели капитализации, впервые суммарно опередив по рыночной стоимости крупнейших нефтегазовых гигантов мира. Если оценивать совокупную стоимость этих трёх компаний, то она превышает 1 триллион долларов, что на 22% выше стоимости трех наиболее дорогих нефтяных корпораций, даже с учетом масштабов Saudi Aramco с её капитализацией в 1,8 триллиона долларов. Отрасль демонстрирует аномальный рост: к примеру, стоимость Sandisk с марта практически утроилась, вплотную приблизившись к показателям PetroChina.

Трансформация рынка: от сырьевой логики к долгосрочным гарантиям

Стремительный рост котировок породил опасения, что рынок памяти может столкнуться с резким обвалом из-за циклического характера производства полупроводников. Однако текущая динамика указывает на структурные изменения в бизнесе. Исторически память считалась «товаром» (commodities), чья стоимость подвержена резким и непредсказуемым колебаниям. Сейчас ситуация меняется из-за взрывного спроса со стороны инфраструктуры искусственного интеллекта. Чтобы застраховать себя от волатильности, производители начали переводить клиентов на долгосрочные контракты.

На практике это значит, что вендоры переходят от спотовых продаж к модели предсказуемого планирования. В марте компания Micron официально объявила о первом пятилетнем соглашении на поставки. Sandisk подтвердила наличие пяти аналогичных долгосрочных договоров. SK hynix, хотя и не раскрывает детали сделок, отмечает, что спрос на её продукцию в ближайшие три года существенно превышает имеющиеся производственные мощности, что делает переговоры о долгосрочных закупках неизбежными.

Прогнозы аналитиков указывают на то, что уже в следующем году до 30% всех поставок памяти будет осуществляться в рамках долгосрочных контрактов. При этом основные игроки рынка облачных вычислений — Microsoft, Google (Alphabet) и Amazon — уже обеспечили себе около двух третей мирового объема производства памяти для серверных систем.

Финансовые показатели и недооцененность

Заключение долгосрочных соглашений делает финансовые результаты производителей более стабильными, а текущие показатели прибыльности выглядят впечатляюще. Например, скорректированная прибыль на акцию Micron за квартал, завершившийся в феврале, подскочила до 12,20 доллара против 1,56 доллара годом ранее. По текущим прогнозам, к окончанию августа прибыль достигнет 60 долларов на акцию, а в следующем финансовом году может составить порядка 106 долларов.

С точки зрения рыночной оценки, бумаги производителей памяти остаются парадоксально дешевыми. Micron торгуется с мультипликатором прибыли (P/E) менее 10, что ставит её в список 10% наиболее недооцененных компаний индекса S&P 500. У Sandisk коэффициент составляет около 10,5, а для Samsung и SK hynix значения варьируются от шести до семи. Если коротко, для сравнения: средний мультипликатор для 30 крупнейших компаний индекса PHLX Semiconductor достигает 26. Это позволяет предположить, что инвесторы пока недооценивают роль памяти как «новой нефти» для эпохи ИИ, оценивая производителей чипов значительно скромнее, чем остальных участников полупроводникового рынка.